Vorhaben im Biogasbereich reagieren aufgrund ihrer Kapitalintensitat sensibel auf Anderungen der Zinskosten. Damit sind neben dem absoluten Zinsniveau gleichermaBen die Zinssatzveranderungen abzusichern.

Das allgemeine Zinsniveau zum Zeitpunkt des Financial Close ist eine erste GroBe, die bei der Projektprufung zu betrachten ist. Ublicherweise werden die Zins — satze zum Zeitpunkt des Financial Close zu einem Teil und fur einen bestimmten Zeitraum gesichert, so dass eine feste Kalkulationsbasis besteht. RegelmaBig wird bei den Term Loans eine Zinsbindung uber einen bestimmten Zeitraum verein — bart. Nach Ablauf dieser Zinsbindung werden die Konditionen entsprechend den dann geltenden Marktkonditionen neu festgelegt. Aus einem dann hoheren Zinssatz ergeben sich relativ hohere Zinszahlungen, die sich direkt auf den Cashflow aus — wirken. Diese Gefahr wird als Zinsanderungsrisiko bezeichnet.

Wir haben in der folgenden Kalkulation (Abb. 2.7) dargestellt, wie sich eine Ver — anderung des Zinsniveaus auf die Belastbarkeit und die interne Rendite auswirkt.

Erkennbar ist, dass die Abhangigkeit der Wirtschaftlichkeit vom Zinsniveau zum Zeitpunkt des Financial Close bedeutsam ist und gleichermaBen Investoren wie Sponsoren betrifft. Fur die Investoren bedeutet eine selbst geringfugige Erhohung

des Zinssatzes eine deutliche Verschlechterung ihrer internen Rendite. Zusatzlich mussen aber auch bestimmte Belastungsanforderungen der Fremdkapitalgeber eingehalten werden. Sehen diese beispielsweise vor, dass eine bestimmte Belast — barkeit erreicht wird, musste bei der Gefahr einer Zinserhohung eine Anpassung der Finanzierungsstruktur angestrebt werden, die genau dies sicherstellt. Dies kann auch uber eine Eigenmittelerhohung erfolgen, was wiederum zu einer Absenkung der internen Rendite fuhren wurde. Die hier diskutierte Darstellung spielt ins — besondere dann eine Rolle, wenn die Projektgesellschaft aus bestimmten Grunden mit dem Abschluss eines Zinssicherungsgeschaftes wartet.

Mit dem Auslaufen der Zinsbindungsfrist stellt sich dieses Thema wiederum von neuem. Regelmafiig wird daher fur den Grofiteil der langfristigen Darlehen und meistens fur den grofiten Teil der Laufzeit eine Zinssicherung vereinbart. Auf die Darstellung entsprechender Szenarien verzichten wir hier allerdings. Hinsichtlich weiterer Uberlegungen zu Zinsanderungsrisiken verweisen wir auf das Fallbeispiel in Abschn. 5.2.